世华财讯：英镑兑美元2008年可能延续调整
作者：佚名 来源：不详 文章点击数：
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因英国经济延续十多年来增长走势，且通胀水平更是升至1997年以来最高促使英央行年内连续3次升息，英镑兑美元利差优势逐渐显现，促使英镑兑美元2007年11月之前延续了06年强劲上扬走势，最大涨幅逾1500点并创下26年新高；11月后因次级债危机冲击到英国经济，英央行开始追随美国降息，英镑兑美元急剧下挫，几乎抹去全年涨幅。展望2008年，虽然美国经济有步入衰退风险，但美联储大幅降息后年底美国经济可能出现回升，但英国经济下滑风险并不比美国小，且英国央行降息空间较大，英镑兑美元可能继续震荡调整。
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一、2007年英镑震荡上扬后年末出现大幅调整
2007年初以来，英镑兑美元基本上延续了06年的震荡上扬走势，年末创下26年新高后出现大幅调整。从年初的1.96附近初次上攻2.0遇阻后，回探1.92水平附近获支撑；4月攻势中短暂升越2.0心理大关后，再次回探1.96水平附近；7月英国央行年内连续第三次升息后再次站上2.0关口并加速上扬升越2.06水平，之后次级债危机打压汇价大幅下挫1000点重回1.96上方；9月美联储开启降息之门，刺激英镑兑美元一路攀升，于11月初创下26年高点2.1159，最大涨幅超过1500点，年末受英国经济放缓及步入降息周期影响出现大幅调整，跌破06年4月以来的上升支撑线30周均线后，加速下跌在1.97水平暂获支撑。
英镑交叉盘涨跌互见。欧元兑英镑探底回升，从年初的0.65水平回升至0.6677-0.6868区间整理，9月份后因英国经济出现增长放缓及降息预期，而欧元区经济仍保持强劲且央行对待通胀态度强硬，汇价大幅攀升，年末创下纪录新高0.7388。英镑兑日圆上半年延续震荡走高，7月末创下纪录新高251.11，之后次级债危机席卷全球，风险偏好降低，套息交易恐慌性平仓，汇价一个月内暴跌至219水平上方，9月份美联储开始降息促使市场信心暂时企稳，汇价反弹但仍受阻于241附近，年末在信贷危机再次恶化及英国经济出现明显放缓迹象促使英央行开始降息后，汇价再度下探221附近。
二、英镑兑美元2007年大幅震荡原因
英国相对于美国的持续扩大的利差优势，以及英国经济表现强劲但美国经济趋于放缓且存在双赤字压力，是07年11月以前英镑大幅上涨的主要原因；而之后英国经济出现显著放缓迹象及英央行追随美国开始降息，是11月后汇价出现大幅调整的主要原因。
英国前三季度GDP保持增长趋势，分别为3.0% ，3.1% ，3.3%，而美国第一季度仅增长1.3%，之后二三季度回升至3.8%及4.9%，但市场仍预期美国经济将延续06年以来房市降温及增长放缓趋势，令美元承压。与此同时，英国3月CPI高达3.1%，为1997年记录以来的最高水平，连续11个月超过英央行2％的目标，英国央行继06年8月、11月连续两次意外升息后，07年1月、5月及7月再度连续三次升息，利率升至5.75%的六年高位，才使得CPI在7月滑落至目标下方；而美联储面临经济降温及通胀双重压力，07年9月前一直保持基准利率在5.25%不变，9月后因信贷危机及经济下行风险加剧连续三次下调利率至4.25%。不同的利率趋向及经济走势导致英镑11月前延续06年强劲上扬走势。
07年夏季以来,美国次贷危机席卷全球，引发世界性的金融市场混乱。至9月份英国发生了100多年以来最严重的挤兑风波，英国诺森罗克银行无法偿还债务，被迫向英国央行求援，反映出英国金融信贷市场存在诸多漏洞，英国金融体系正受到严厉指责。英国的住房市场亦出现大幅下滑，房价结束了十多年的上扬走势，11月房价连续第三个月下跌，创下了1992年以来最快的下降速度，经济学家认为目前英国房地产价格较真实价值尚有约10-20％的高估。住房市场滑坡还打压了消费支出和消费信心，10月份英国初次购房者收入中的20.6%用来还贷，这个比例是1991年以来最高，英国抵押贷款还款在可支配收入中所占的比例甚至高于美国，11月英国消费信心也跌至2004年以来最低点，再加上油价创下纪录新高，以及英镑汇率高企，给英国经济前景蒙上了巨大阴影。
在这次金融动荡中英国受到的冲击甚至高于美国，12月6日英国央行调降基准利率25个基点到5.50%，这也是2005年8月以来首次降息，之后公布的会议纪要显示，英央行货币政策委员会（MPC）认为08年英央行仍有继续降息的需要，宽松的货币政策和英镑走低将有益于英国经济对国内外需求的重新调整。市场预期英国央行2008年可能会继续降息，期货市场预测英国央行2008年年底前调降基准利率至少到4.5%。对英国经济放缓疑虑及英央行降息预期打压英镑兑各主要货币07年年末大幅下挫。
三、2008年影响英镑汇率的因素
展望08年，虽然美国经济有步入衰退的风险，且美联储可能持续大幅降息，同时美国经济结构失衡亦将在痛苦中调整，但美国经济本身的弹性以及新兴市场经济的强劲表现或许减缓其破坏性。而如果全球真的步入衰退，英国经济可能结束十多年来的升势，信贷危机给英国的冲击最终可能大于美国，同时英央行08年降息幅度可能大于预期以及市场认为英镑被高估，英镑兑美元08年可能震荡走低。
1、美国经济放缓加剧甚至有陷入衰退风险，但美国经济的弹性及新兴市场表现强劲将减弱其影响
受去年夏季以来信贷危机影响，美国第四季度经济增长可能大幅放缓，市场预计这种趋势将持续08年上半年，而到年底至09年初将会好转。与此同时美联储继去年9月以来连续三次降息至4.25%后，08年底可能降至3.0%。美联储主席伯南克08年初暗示1月可能一次即降息50个基点。越早降息将有助于避免经济陷入衰退，同时美联储及各大央行积极向市场注入流动性，美国政府也积极寻求措施帮助房屋所有者和准备减税来刺激经济。美国经济本身富有弹性，同时新兴市场增长强劲，“金砖四国”中国、印度、巴西及俄罗斯08年有望继续保持强劲增长，从而抑制美国经济放缓对全球带来的冲击。此外中东产油国和新兴市场国家主权基金大举注资美国大型金融机构，也有助于稳定信贷危机造成的流动性紧缩状况。美元贬值还促使美国07年10月出口创下纪录新高，而第三季度经常帐赤字也收窄至1785亿美元，为2年来最小。美国经常帐赤字及经济结构失衡有望继续得到改善。
2、英国经济基本面转弱，英国央行降息空间较大
市场目前担忧自美国开始的信贷危机将席卷全球，并引发主要发达国家的经济衰退，而其中英国对全球经济增长中出现的泡沫异常敏感。普华永道预计，受利率上调、信贷供应下降、财政紧缩和美国经济增长放慢的影响，英国经济增长速度在2008年将放慢至2%，服务业仍将是英国经济增长的主要动力。受利率上调以及家庭债务比例增高的影响，2008年英国家庭消费支出增幅将由今年的3%降至2%。如果房地产市场出现剧烈下滑，家庭消费支出也将出现大幅下降，而且英国房价与消费者支出的关联度高达80%，远高于美国的50%。英国通胀则再度回升，07年10、11月CPI再度回升至2.1%，高于目标水平2.0%。英央行决策更加困难，由英国首相布朗任命的英央行货币政策委员会4名外部委员强烈要求尽早降息，英央行2008年1月初虽按兵不动，但2月份降息可能性很大。
此外，因支出增长一直超过税收增长，英国政府可能不得不借入截至去年3月财年结束时更多的债务。近期公布的英国去年第三季度的经常帐赤字达到创纪录的200亿英镑，占GDP的比重高达5.7%，远高于前一季度的4.0%。以往，欣欣向荣的金融服务业帮助英国弥补了这种裂缝，但随着金融市场动荡加剧，英国并购活动趋缓、相关资金流入规模减小，以及外国央行买盘减少，使其赤字在08年可能难以弥补。因经济增长放缓、利率逐步下跌，以及受巨额赤字困扰，英镑短期有序的下跌将有利于支持出口，以抵消部分国内经济活动和消费信心不足影响。
3、英镑在交叉盘中可能继续承压
欧元区07年经济增长强劲，前三季度分别高达3.1%，2.5%，2.7%，即使9月后受信贷危机影响增长仍可能保持2.5%左右，08年也可能保持2.0%左右的增长速度；同时通胀压力自年初高达2%水平，之后欧央行于3月和6月连续升息至4.0%水平，9月后鉴于信贷危机引发经济的不确定性，欧央行9月之后暂停升息，但之后欧元区通胀截至12月已攀升至3.1%。欧央行行长特里谢为代表的众多官员对通胀仍保持强硬态度。欧元兑英镑08年有望不断刷新新高。
日本经济刚走出通缩，步入温和增长，同时通胀开始逐步上升，日本央行2月曾小幅升息至0.5%，但仍为几大工业国中利率最低。受美国经济下滑拖累，日本经济开始暂时减缓增长，日本股市持续走低，低息融资货币及被市场广泛认为受低估的货币日圆则受到追捧。同时人民币升值步伐08年明显加快，同为亚洲货币的日圆作为人民币在国际市场的替代，也对日圆形成利好。英镑兑日圆的大型头肩顶已形成，08年可能继续下探跌破190水平。
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